“年底流动性最紧时刻正过去”

21日，央行连续5天展开逆回购操作，但交易量下跌。 进入12月下旬，财政支出逐渐增加，形成流动性供给，年末部分期限资金利率仍有可能波动，但流动性最严峻的时期已经过去，材料央行公开时操作有序减量，直至再次停止。

在连续4天实施大宗流动性投入稿后，21日央行展开500亿元逆回购操作，其中7天300亿元，14天200亿元，操作利率不变。 本周央行的逆回购交易量也至此达到6000亿元，创下了近期25周来的新高。 但是，在本周的5个交易日中，21日央行的逆回购交易量最低，比前一天减少了1000亿元。 另外，21日没有中央银行的逆回购和mlf的失效，但是1200亿元的中央国库现金管理失效，超过了中央银行的逆回购投入量。

对此，央行当天表示，金融机构法定准备金的利息支付将影响部分中央国库现金管理到期等因素。 这对维持银行系统的流动性是合理充裕的。 总之，综合考虑逆回购和法定准备金付息的因素，央行认为可以合理确保流动性。

从资金市场运行来看，出现了央行连续净投入的累积效应，后半年以来市场资金紧张缓和，机构对年内到期资金诉求下降，短期资金利率再度下跌，是中长期年资金利率高企，但在高价下也在消融。

今后，资金方面不能说很高。 现在，资金市场的投放点转移到14日到21日的跨年品种上，7天以内和1个月以上的资金诉求很少。 随着年末的临近，过年主力品种的诉求增加，后续不可避免地会有一定的利率上升，特别是7天以内的短期资金利率还处于低位，一旦过年，可能会出现短时脉冲。 并且，年末受考核因素的影响，银行类机构普遍缩小外出借款规模，特别是对非银机构融资意愿不强，流动性容易出现分层现象，相应增加交易所资金市场的供需压力。 因此，到年底，资金方面可能会出现短期和结构性的紧缩。

但是，年末流动性最严峻的时候大致率已经过去了。 进入12月下旬，年末将产生大量财政支出，形成增量流动性供给、年末流动性诉求扩张。 从往年经验来看，年末财政投入量很快将超过万亿元，规模较大，集中在年末最后几天进行，可以迅速提高流动性总量，充实金融机构准备金。

从这个立场来看，本月下旬银行系统的流动性总量有望明显提高，流动性出现全球大幅度紧张状态的可能性很低。 税期、缴纳准、国债发行缴纳等影响逐渐消失，资金最紧张的时期已经过去。

如何逆回购失效，财政投入对年末流动性的影响，到年底央行将公开市场操作要点。 数据显示，截至年底，4900亿元央行逆回购到期。 基于合理充裕地维持流动性的目标，预计央行将按照财政支出的节奏，灵活调整公开市场的操作量，大致率为在逐步减少投入停止之前，利用逆回购的到期部分进行财政投入，以保持流动性，使流动性不充裕。