“央行连续8日暂停逆回购 流动性分层仍未完全缓解”

7月以来，央行在前三个工作日没有开展逆回购，表明目前银行系统流动性总量处于较高水平，可以吸收央行逆回购期限等因素的影响。 从最近的情况来看，央行连续第八天暂停逆回购。 6月24日~6月28日，央行公开市场零投入、零篮，央行表示整体流动性合理充裕。 6月27日央行开展2019年二期央行票据交换( cbs )操作，提高银行可持续债务流动性。

从到期资金情况看，7月1日至3日，1500亿元、900亿元、400亿元14天逆回购将分别到期，而7月4日和7月5日，300亿元14天逆回购将到期，因此本周净回笼资金将达到3400亿元

关于季末月初连续停牌回购一事，民生银行研究院研究员郭晓蓓在接受《证券日报》记者采访时表示，从流动性来看，目前银行系统的流动性总量处于较高水平。 进入7月后，央行中止了公开市场的操作，但随着跨季度因素的消散，银行间的流动性依然保持缓慢。 但是，6月份恢复了央行的一系列操作，特别是28天的逆回购操作，释放出了稳定的年流动性信号。

从资金价格来看，7月2日，银行间市场存款类机构隔夜债券质押式回购( dr001 )盘最低成交0.7%，为10年前( 2009年7月2日)创造的0.72%回购利率历史最低值(年12月15日以前为r001数据)。 另外，隔夜利率和超额准备金利率首次出现倒挂。 7月2日，dr001利率为0.90%，盘中最低成交价为0.70%，历史上首次低于0.72%超额准备金利率( ioer )的dr007利率为2.13%，低于逆回购7日利率的2.55%，dr007早盘，

对此，中信证券固收首席分析师认为，本轮缓慢的中长端利率下行缓慢的原因之一是数量型调控下的货币政策在短端资金价格向长端传导的过程中遇到了瓶颈。 他认为目前可以通过降低政策利率来“一箭三雕”。 就是延缓政策利率和市场利率的下跌，降低长期收益率，降低实体融资价格。 并需要继续推进完善的监管机制和市场化机制建设以缓解市场流动性阶层对信贷扩张的衍生影响

郭晓蓓表示:“当银行间市场资金借款人的收益低于将资金存入央行获得的收益时，银行没有动力在市场上放贷资金。” 他认为，目前流动性阶层状况尚未完全缓解，中小机构融资依然困难，后续流动性大幅收紧的可能性较小。 但是，随着央行网络回收和纳税规模持续上升，这并没有应对资金面过于宽松的预期。

从后期货币政策的角度看，一位分解者告诉《证券日报》记者，从央行二季度例会开始，二季度以后货币政策基调逐渐回归“适时适度实施逆周期调节”，减少“大水漫灌”，广义货币m2和社会融资规模增长率与国内生产总值名义增长率一致。 因此，下半年的货币政策更加重视“适时适度”。 未来，随着外部风险环境暂时缓解，在积极财政政策的影响下，货币政策将形成供给系统、诉求系统和金融系统相互支持的三角框架，从金融供给侧的角度解决流动结构性分层的课题。