“A股“跟跌不跟涨”实属错觉”

今年以来，a股经历了两次快速下跌。 一次是上海综合指数创下3587点高点的2月，一次是反弹速度接近2800点的10月，两次上海综合指数跌幅都在10%左右。 表面上的首要诱因是以美股市场为首的周边股市下跌。

a股在这两次特殊时刻大跌，强化了市场上a股“不跟随下跌”的认识。 那么事实真的是这样吗？

首先，有必要重新审视这两次a股下跌的首要原因。 今年1月的单边上涨行情正如投资者相信更美的50行情还没有结束一样，核心资产仍然是配置的优先事项。 但是，从全球资产配置的角度来看，每年上涨近20倍的比特币在年末年初急剧波动，开始出现基于一致预期的风险。

“在行情拐点中，总会发生适时的事情。”这次的拐点要因正是美股暴跌。 实际上，a股2月的下跌是对前期白马股巨大涨幅、以及1月底部分上市公司业绩“地雷”频发的内部风险因素的消化和调整。 由于这些因素，2月北上的资金每月首次净流出，但2月初美股连续下跌，进一步催化了a股1月底2月初出现的快速下跌。

让我们看看10月的情况。 联邦储备系统9月加息后，由于美国10年期美债收益率迅速上升，10月9日，美国10年期国债收益率上升至3.256%，创7年新高，30年期美债收益率达到3.44%，达到4年最高水平。 在这种情况下，美股大幅下跌不足为奇。

但其下跌对国内a股的冲击越来越来自心理层面，是对预期不明确性的恐慌。 “长达10年的美股牛市到此结束，会引发新的金融危机吗？”中小投资者在10月与记者交流时表示。

针对10月a股下跌，拆解分析显示，今年以来，随着联邦储备系统缩编，全球进入流动性拐点，权益类风险资产本身较为脆弱，加上去除杠杆的影响，利润增长周期正在下行。 此外，a股和港股在互联互通后相关性加强，避险情绪通过影响离岸人民币汇率和港股波动传入a股，在这种环境下a股容易受到海外市场负面冲击的影响。

实际上，11月以来美国也多次暴跌，但a股没有“下跌”。 眼前的例子是，17日，上海综合指数上涨0.16%，但14日，道琼斯指数下跌2.02%。

中信证券研究认为，“a股和下跌不涨”是一种错觉，历史上美股和隔夜a股的日度收益率没有明显关联。 数据显示，2000年以来，美股上涨1%、2%、3%的次数分别为593次、160次、60次，a股上涨的概率分别为59%、58%、55%、美股上涨超过1%、2%的次数